洲明公告收购知名LED 显示屏企业深圳蓝普科技,拟与蓝普的9 名股东签订股权转让协议,约定以自有资金6800 万元收购蓝普100%股权,实现对其控制。
    蓝普是小间距和高端租赁屏行业龙头。蓝普专注LED 显示屏产品与服务,销售网络遍布全球,完成的经典案例包括国内多个小间距大型工程、亚运会和东亚运动会的显示屏项目等等。我们认为蓝普的核心竞争力在于小间距和海外高端租赁屏市场的优质渠道。蓝普2013 年收入超过1.8 亿(洲明显示屏业务为6 亿),14 年上半年近1.2 亿,全年望达2.5-3 亿(其中小间距约1 亿,高毛利海外收入约2000 万美元),合并后对洲明显示屏规模有显著的增厚。

    洲明小间距屏将快速放量,市场份额大幅提升。得益于外单和创意屏市场向好,洲明上半年显示屏订单量已接近去年全年收入,同时已推出行业领先的P0.8 产品,高毛利小间距(P3 以下)订单超过9000 万。随着下半年自身渠道发力,同时借助蓝普渠道的补充,预计两家公司14 年显示屏合计收入达9-11 亿元,市场份额大为提升,且小间距占比约30%,进一步提高盈利水平。
    协同效应之下盈利能力望显著提升。由于规模效应不明显、人员较多等因素,蓝普在14 年1-7 月仅实现盈亏平衡。据市场判断，蓝普并入洲明后,两家公司将在生产、市场等领域深度整合,亦有望在成本和费用控制上有较大作为,所以本次并购不仅将大力带动洲明显示屏业务的增长,而且有助于蓝普释放盈利。
    洲明小间距、创意屏等高毛利产品前景向好,收购蓝普望迎来不错的协同效应,保守预计为其明后年增厚500/1000 万利润，据预测2014 年EPS 为0.7 元,并上调15-16 年EPS 至1.20/1.78 元(假设14 年末并表)。同时考虑洲明在照明O2O、与南网合资公司、智能照明等领域均已布局顺利,将逐渐进入收获期,且并购整合战略望持续发酵,小市值具有大弹性。